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　　來源：《21世紀經濟報道》▏2019-04-04

　　目前，監(jiān)管對華融鼓勵的業(yè)務方向，一是對出現風險問題的金融機構進行托管；二是參與化解地方政府隱形債務，地方隱形債務化解將成為華融的不良資產的來源。此外，近期國內信用債“爆雷”有所增加，違約債券將成為華融的不良資產的新來源。華融的資產規(guī)模不再如以往一樣的擴張，而是轉向調整資產結構，并對重點金融機構縮表。

　　“違約債券將成為華融的不良資產的新來源。”近期，中國華融在香港舉行的一次簡短的內部業(yè)績發(fā)布會上，該公司高管如此表示。

　　3月28日晚間，中國華融（02799.HK）及其在港上市子公司華融金控（00993.HK）、華融投資（02277.HK）分別公布2018年年報。這是中國華融原黨委書記、董事長賴小民2018年4月17日落馬后的首份年報。

　　根據年報，中國華融資產規(guī)模大幅瘦身，業(yè)績出現明顯下降。

　　截至2018年末，中國華融資產規(guī)模1.71萬億元，同比下降8.6%；全年收入1072.53億元，同比下降16.3%；全年凈利潤15.09億元，較上年下降94.3%；實現歸屬于本公司股東的凈利潤15.76億元，較上年下降92.8%；平均股權回報率1.3%，平均資產回報率0.1%。

　　中國華融相關人士在業(yè)績會上表示，目前，監(jiān)管對華融鼓勵的業(yè)務方向，一是對出現風險問題的金融機構進行托管；二是參與化解地方政府隱形債務，地方隱形債務化解將成為華融的不良資產的來源。此外，近期國內信用債“爆雷”有所增加，違約債券將成為華融的不良資產的新來源。

　　調整資產結構

　　中國華融相關人士在業(yè)績會上表示，總體上，華融的資產規(guī)模不再如以往一樣的擴張，而是轉向調整資產結構，并對重點金融機構縮表。

　　作為四大AMC之一，中國華融旗下?lián)碛腥鹑谂普?，包括華融證券、華融金融租賃、華融湘江銀行、華融信托、華融期貨、華融融德、華融置業(yè)、華融國際、華融消費金融等多家營運子公司。

　　中國華融2018年末資產規(guī)模1.71萬億元，同比下降8.6%。三大業(yè)務分部的資產規(guī)模和利潤均下降。

　　華融的核心業(yè)務——“不良資產經營業(yè)務”，受外部環(huán)境和部分開展基于不良資產的特殊機遇投資業(yè)務的子公司風險暴露等因素影響，不良資產經營分部的資產總額8662.50億元，同比下降7.3%；稅前利潤129.04億元，同比下降36.4%。

　　其中，對于不良資產包的收購策略，華融相關人士表示，將多收購、快處置、精耕細作，對問題型企業(yè)進行實質性的重組，也將積極參與到市場化債轉股中。

　　另一業(yè)務分部——“金融服務業(yè)”，華融湘江銀行、華融金融租賃經營業(yè)績穩(wěn)中有增，華融證券受市場影響業(yè)績大幅下降。該分部資產總額5457.79億元，同比下降4.7%；稅前利潤44.99億元，同比下降40.5%。

　　另一業(yè)務分部——“資產管理與投資業(yè)務”，2018年度，中國華融持續(xù)收縮非主業(yè)、無優(yōu)勢業(yè)務，加之國際業(yè)務風險暴露較多，資產管理與投資分部業(yè)績大幅下降。該分部資產總額3554.05億元，同比下降18.5%；稅前利潤?97.36億元，下降188.4%。

　　其中，對于非金融子公司，中國華融財報顯示，非金融子公司受市場環(huán)境影響，信用風險暴露較多，新增計提的減值準備較多。另外，資產管理業(yè)務傭金及手續(xù)費收入下降73.4%，主要由于收縮非主業(yè)、無優(yōu)勢業(yè)務，非金融子公司傭金及手續(xù)費收入大幅下降。

　　如何處置違約債券

　　化解地方隱形債務，也是今年的政策重點。3月“兩會”政府工作報告提出，防范化解重大風險要強化底線思維，堅持結構性去杠桿，防范金融市場異常波動，穩(wěn)妥處理地方政府債務風險，防控輸入性風險。

　　AMC參與處置違約債券已有先例。實際上，另一家AMC——中國信達再2018年也已開始收購處置違約債券。

　　2018年12月28日，中國信達收購內蒙古博源控股集團的30億元已經違約的債券，完成了相關債券的注銷。整個項目通過債券打折收購、注銷登記、實質性重組等組合手段化解違約債券風險，該筆為國內首次將違約債券轉化為普通債權，保留債券所有權利的范例。（參考：《國內首單：博源集團30億違約債券申請注銷中國信達已全部買入》）

　　根據中證鵬元評級數據，自2014年以來至今年3月，共有118家發(fā)行人的282只債券發(fā)生違約，累計違約規(guī)模1611.20億元。2019年新增違約債券28只；涉及違約主體21，其中10家首次違約。違約主體中，上市公司9家，其中5家首次違約。

　　目前，監(jiān)管政策主要集中在通過穩(wěn)健的貨幣政策、信用風險緩釋工具、推出各類民企發(fā)債紓困計劃等，避免信用債違約繼續(xù)發(fā)生和蔓延。

　　而在債務違約處置上，當前仍沒有相對健全的違約債券處置機制，不同違約債務風險處置手段不一。一是，違約債券直接退市或暫停交易，投資者不能及時轉移風險實現退出。二是，違約債券轉讓；2018年6月，《關于開展債券匿名拍賣業(yè)務的通知》下發(fā)，違約債券、受違約影響的債券、資產支持證券次級檔等低流動性債券可以參與債券匿名拍賣。

　　對于四大AMC參與債券違約處置。業(yè)內所擔心的是，國內信用債違約企業(yè)的差別較大，適用此模式的企業(yè)必須是有市場且仍有一定競爭力。